股票应该这样买

股票应该这样买！
浅谈买入时机的选择

聪明的投资者都在这里

第 1 篇

投资股票买入的最重要原则
（1）做好你的功课。除非你知道这个公司里里外外的详细情况，否则你就不应该购买这只股票。这是大部分投资者所不能做到的。
（2）寻找具有强大竞争优势的公司。竞争优势可以保护小部分公司在很多年中保持平均水平之上的利润率，这些公司常常是最好的长期投资对象。
（3）拥有安全边际。任何一个投资者的目标都应该是在价格低于股票价值时买入。这也是大部分投资者所不能做到的。
（4）长期持有。投资应该是一项长期的承诺，短期的交易意味着你正在玩一种失败者的游戏。
（5）知道何时卖出。最理想情况是我们应当永远持有投资，但事实是，几乎没有公司值得持有几十年。知道何时卖出一只股票，比知道何时买入股票重要。波特.多尔西雪球用户对这篇作品共发表了 8 条评论。
4
聪明的投资者都在这里
第 2 篇
买入时机和节奏
高兴的加菲 发布于 2013-05-13 19:02
作者：@路太长:
遇到了一家心仪又便宜的公司，在动手买入之前，应该
先回答这么几个问题？
1、为什么好公司会有这么便宜的价格？是熊市导致的盲目，
还是自己的判断可能会有误差？公司是否存在未知的重量级利空？
2、买入之后可以忍耐多久的不应期？买入后可以忍受多大幅
度的亏损？
3、计划用多大仓位买入，一次性买入还是分批买入？
存在即合理。便宜一定有便宜的原因，对于公司的判断市场
上总是有分歧存在，分歧从产生到消失，影响着股价的变化。投资不能盲从，也不能
太自负，找到便宜的原因，和对公司价值的判断进行比较，如果相信自己的判断没有
问题，那就放心去做。
股价的走势受估值影响大，但估值最终决定于业绩，对于一
家正处在业绩释放期的公司，我们更要担心的是错失爆发机会而不是被小幅套牢。反
之，如果买入半年之后，公司股价持续不涨，而业绩也没有如期兑现，那就必须做自
我检讨了。我们可以用3个月来忍耐股价的下滑，但是不能用3天来忍耐没达到你预期
的管理层。
我们不必苛责买在最低的位置，这是技术派的目标，但我们
要避免一买就被严重套牢，对于明显下跌趋势的个股，采用分批买入的方式比一次性
买入更为合适；而在底部盘桓很久，开始走出上升通道的，则相反。当然，实践上的
经验会让我们更容易听到“扳机”的声音，减少等待的时机。例如，古井贡B，
从2008年底2.4启动，2年涨了近15倍，一个关键的触发点就是换了股东，随后业绩爆
发，股价也做火箭。在解答第一个问题的时候，如果我们找到了低估的原因，而这一
原因开始改变的时候，要抓家时间上车了。
再举一个例子，即使处在东部华侨城的旧厂房未重估，康佳B依然破净，市销比是同行
的1/5，这是明显的不合理，但是从PE上看，又是合理的。这就是分歧所在，问题在
于管理层没有释放业绩的动力，如果动力源出现了，纠偏就会开始。这样的情况，适
5
聪明的投资者都在这里
合小仓位买入，保持持续的跟踪，等待机会。
在橄榄树下徘徊，期待遇见你，在你最美的那一刻。
仓位管理和集中持仓
经常会听到有人兴高采烈地说，今天我有3个股票涨停了！
敢问这位神仙，您一共买了几只股票？涨停股票仓位占比多少？整体盈利率多少？
好股不求多，一只足以！买了10只股票，3只涨停的收益也
许还比不让满仓一只涨幅5％的股票。市场上有两种极端，因为研究不深入或者不自
信，通过分散持仓来规避风险，要么不甚知之但孤注一掷。
但大部分个人投资者的误区是前者，为什么不敢重仓甚至满
仓一只个股呢，因为有心理障碍：害怕判断有误净值快速蒸发，或者担心错失了其他
机会。要意识到，分散持仓不能分散系统性风险，同时分散持仓在分散个股风险的同
时，也在拉低收益率。
对于重仓某只个股，可能失去的其他投资机会，正如前文所
说，我们要找的的是最美的那颗珍珠，而不是找珍珠项链！如果喜欢分散投资的话，
那就去买基金吧！
开始可以用操作纪律来解决这种心理障碍：一只有潜力
的“珍珠”但“扳机”还没有响，上1成仓位；低估原因被解决，扳机叩响，加到3-4
成；业绩陆续释放，上升通道形成，安全垫够厚加到5-7成。
5年10倍计划，是要找自己熟悉并经过深度研究的行业和公
司，研究深度要达到并超越市场平均水平。真正好的公司，可以满仓买，甚至借钱
买！这个机会只给眼光和胆量俱全的人。
持续跟踪和卖出时机
不少人碰到过5年10倍的公司，但是没有走完全程，50％就
下了车。一个很重要的原因，是缺乏持续跟踪的能力，对于公司的成长和兴衰，心里
没谱。要么割肉就跑了，要么大涨之后守不住之后再也没买回来。
如果公司董事长是自己的叔父或者铁哥们，长期跟踪是很便
利的，但这有内幕交易的风险，也不适合绝大多数人。巴菲特和芒格都不喜欢调研，
但他们依然对于公司的变化洞若观火。
如果是一个勤奋而又不笨的草根投资者，阳光下的利润，已
经足够赚了。有以下方法可供借鉴：
1、定期浏览公司主页，关注领导讲话和媒体报道透漏的经营
目标。
我们来看个例子，2010年9月9日，深圳特区报报道，《深
6
聪明的投资者都在这里
圳市zf与中国医药集团签署战略合作协议》中提到，
“昨晚，深圳市zf与中国医药集团总公司在五洲宾馆签署战略
合作协议，双方将在医药研发、医药流通、医药生产、医药综合服务四个领域加强合
作。深圳市长许勤、副市长袁宝成，中国医药集团董事长宋志平、总经理佘鲁林等出
席签约仪式。”（红色字表示这是报的通稿，要经过审查或发表的，不是信口开河的
股评）
“据悉，中国医药集团和深圳保持着良好的合作关系。双方首
个大型合作项目深圳一致药业股份有限公司，自2004年完成股权交割以来，经营
实力和经营业绩得到了长足发展，年销售收入从当初的15．7亿元，到2009年突
破100亿元，增长6倍多，今年计划将突破130亿元，并力争“十二五”末销售规模达
到1000亿元。目前，该集团在深多个项目也即将开工建设或启动规划。”（5年后销
售额翻8倍，这是远景规划，是个5年10倍的参考标的）
2、有机会尽量参加股东大会，目的不是为了听董事长说什
么，而是结识一些长期持有并关注该公司的股友，通过交流加强对公司的理解。
3、多泡下55168相关个股的帖子，抛砖引玉。和而不同，求
同存异。一般人有选择性吸收信息的特点，听不进不同意见，善意的批评会帮助我们
避免“看上去很美”的陷阱。
4、找到对“珍珠公司”长期跟踪的行业研究员，除了看新财
富排名，还要看他过往分析的前瞻性和同公司交流的频度，多找找他的报告来
看。（例如，在中投研究所的周锐，对同在深圳的一致就保持着长期关注）
5、尽量寻找关系了解公司的运营：销售人员、上游、下游，
侧面了解。
6、有渠道的人，去了解机构投资者在公司进出的节奏和原
因。
7、有能力的人，去做一名有担当的股东，利用机会为公司的
成长献计献策，这是顶级的投资之道。巴菲特和江作良做到了，距离很远，我们有目
标要努力。
如果公司的业绩成长符合预期并超过预期（30％），而估
值和市值也在合理范围之内，那坚定持有是唯一的选择。系统性原因导致的下跌，带
来的是买入机会，因为好公司终究会起来，而且会走的更远。例子太多，无须举证。
5年10倍的买入持有计划，绝不意味着“鸵鸟战术”，而是通
过专注和勤奋，跟踪公司的成长，进而获取超额的收益。而这种专注，也意味着必要
的放弃：放弃部分娱乐和休闲，放弃其他投资机会，有勇气、有耐心去应对路途上的
7
聪明的投资者都在这里
波折，迎接财富巨大增值的喜悦
雪球用户对这篇作品共发表了 2 条评论。
有问题问作者?立即进入雪球@他,或下载雪球客户端
精彩评论
高兴的加菲:
耐力投资:
各位大拿，请教一个问题，逻辑上还没有完全想明白该如何处理：
假设我持有A行业的A公司，买入价符合低于内涵价值的原则，基本面
符合长期持有的条件，公司远景一片光明；但是，由于市场的波动性原因，目前A股票暂时被
套；现在我又发现了B行业的B公司，基本面条件比A公司更强大，公司远景同样一片光明，
当前股价相对于内涵价值的折扣比A更大；但是，由于A和B是不同行业的公司，没有纵向可
比性，且内含价值本身是一个比较模糊的区间，这个时候该怎么办？ 持有A不动？还是
卖出A买如B ? （假设我的仓位中已经没有多余的现金再单独买股票B）。
以前读到的各种书籍中，讨论卖出股票的条件时有一条说：“当发现
了更好的投资标的时可以卖出现有持股”， 可是好像从来没有哪个大师说过现有持股暂
时被套时是不是该卖出现有的好股票而买入更好的。
一朵快乐的小雏菊：
个人觉得可以有几个考虑。
1，对于它本身价值回归是估计。A所耗时间远大于B，卖A买B。
2，AB行业的竞争对手表现是否强劲，如果B行业竞争强，A行业相对稳
定还是继续持有A。
拙见，请指教
释老毛：
如果基本面没出现预期之外的恶化，我一般浮亏的股票从不割肉，不
会因为另一只更便宜而换股。除非是确定性极高和价值相差极大的机会，利不倍，不换
股……
管我财：
我也面对着同样的问题，持有的A股打五折，发现的B股只打三折。本
来想的，但是考虑到A股的安全性比B股高，整个组合的风险系数已不低，还是放弃了。如
果B股折扣率与安全系数都比A股高，我起码会入部分。
8
聪明的投资者都在这里
魏斌杰：
我多次碰过这个问题。去年交通银行亏损10%卖出二股换一股华夏银
行。最终多赚30%。前段时间，兴业银行三季度报表出来之后12卖出兴业银行，买入交通银
行，减少亏损10% 但是这些个关联度还是有一些。你这个情况我的意见是起码换一半。
特别是B的趋势向上的时候。
医药商业：
忘记成本，是否卖A买B取决于你对他们未来股价前景的推测，与你的
买入价没有半毛关系
很不错嘛 回复 医药商业：
补充下，忘记沉没成本，紧盯机会成本
恐惧是金：
不成熟的想法：如果是同行业对比，溢价50％左右可以调仓。不同行
业建议再乘以行业估值平均溢价系数。不知可否?窃以为，对于有三倍以上增长空间的可以采
用此法，否则换股的意义不大。记得彼得林奇曾经说过前半部分的换股原则，后半部分是我
加的。本人的民生换兴业当时的溢价空间就45％。这里的溢价概念是对现在估值和平均净资
产收益率，平均净利润增长率的综合考虑。
耐心的红酒：
个人认为成本价不应该成为是否要卖股票的考虑因素，所以如果B股
的前景相对于B股现价好于A股前景相对于A股现价，就换。但是这在情感上比较难接受。
财富源动力：
我说一点，因为有个规律，就是吃着碗里的，看着锅里的，永远这
样，所以买入要谨慎，平时多研究，买入后要定心持有，利润是坐出来的
山雨缥缈：
还是取决于自己对自己分析能力的判断。如果很肯定，应该换。不肯
定就算了，如果标的b风险特征不一样，降低整体组合风险，也可以部分转换。我个人持股比
较分散，这样的问题小些
小小辛巴：
不好说，具体情况具体分析，仓位大小、套牢幅度、风险偏好、拐点
远近、催化事件、熟悉程度、资金流向等多种因素得综合判断，未来充满不确定性，我一般
是小步走，慢慢来。
管我财 回复 小小辛巴：
小小辛巴注意拐点与催化事件倒是不错的做法。
我经常是五折换三折后，五折的股票不久就变成原价甚至溢价一倍，
三折的股票打二五折了
weald：
9
聪明的投资者都在这里
忘记成本，尽可能分散。若纠结二选一，则各买一半。
寒月冰：
这种情况，我可能会卖出一小仓位（不超过五分之一）a换成b，如
果b的表现确实比a好，那么仓位继续往b倾斜。如果b的表现表现不好，就一直这样保持下
去，直到下一次调仓机会出现。
大拖鞋：
所谓的好公司 只是一种优秀可能 一只股票仓位过重 如
果中期走势不佳势必影响心态 然后影响操作 要是我的话我会换的
10
聪明的投资者都在这里
第 3 篇
如何把握好企业投资时机与周期
证券市场红周刊 发布于 2014-04-12 09:20
证券市场红周刊 特约作者 李杰
买入和卖出的原则
从投资时机的角度来看，首先如下等式：投资结果＝股价×持仓量＝
每股收益×估值×股票数量，六种态势企业的业绩及估值表现如下。
根据业绩及估值的大概率走向，我们可以进一步梳理出不同类型企业的
主要买入及卖出时机。
其实仔细观察一下就可以发现，所有最好的买卖时机可以一言
以蔽之：“通常不那么让人舒服。”最佳的卖出时机都是企业最景气、市场反馈最热
烈和情绪最高涨的时刻；而最佳的买入时期则往往是企业景气度低迷、前景看不太清
楚、遭遇突然的重大打击、市场评价也最糟糕的时候。
11
聪明的投资者都在这里
当前优势型的时机
当前优势型企业一般属于市场公认的大白马，市场形象好、业
绩持续优良，吸引了机构大量的研究和注意力，一般性的企业信息很好地得到解读。
这种企业估值的波动范围往往相对要小些，首先，因为其在竞争中的不确定性相对较
低、业绩稳定性相对较高，市场对它们在认识上的分歧较少。其次，这类股票也是各
大机构必不可少的属于必须配置的“政治正确性”仓位（盘子够好、流动性够大，虽
未必有功但也无过大责任），流动性虽高但基本稳居各类机构持仓前十大排名中。
这种企业的良好买入机会主要来自两种情况。
1、对天花板的疑虑导致股票出现折价的情况。典型的比如格力电器，多年前格力做到
行业第一时其成长背景就不断遭受质疑，表现为股票始终没有溢价，PE往往在十几倍
甚至10倍以内。而在每次业绩报告被证实又一次超预期高速增长后，往往股价也会在
短期内出现较大幅度的追涨。
2、遭遇黑天鹅事件的打击，特别是受其关联打击。前者比如伊利股份或者双汇发展遭
受到食品安全危机的打击，在1年多时间里业绩急剧下滑，随之股价大幅下跌。但其属
于基本消费的需求特性，相对市场其他对手强大得多而且其难以短期复制的竞争力、
当前法律惩治不可能致命的前提以及市场中几乎所有对手也同样难证清白的背景，使
得它们在短短两年内就恢复了正常的经营轨道。而如果是一个弱小的企业，这种打击
完全可能成为灭顶之灾。
对当前优势型企业到底是长期持有还是在其股价出现阶段性的大
12
聪明的投资者都在这里
涨（比如50%）时就做套利性的卖出，取决于对这个企业维持当前的价值创造能力的
持续期的判断。如果判断企业在未来相当长的时间里优势不但不可动摇，而且行业增
长驱动力也依然强劲，那么当然可以继续长期持有。但如果这个企业虽然还具有很好
的护城河，但它的未来增长驱动力越来越模糊不清或者出现越来越多的负面因素，就
要小心它可能正在靠近一个高峰的拐点。
此外，这种市场形象良好的大蓝筹企业，在基本面未发生剧
烈变化的时候其估值中枢比较稳定，其业务的稳健性让它在估值区间的下沿附近表现
出投资价值。而另一方面，随着它业务的成熟度增高，业务弹性越来越低；经营绩效
展现充分使得再次提升潜力变小；市场对它不容易产生持续的超预期等因素。因此在
持有时要对估值的变化提高敏感度。再考虑到由当前优势转入高峰拐点的精确判断的
难度很高，在靠近历史估值上限区间（这种企业往往已经具有较长的历史，其估值区
间拥有穿越牛熊市的背景，可参考性更强）时可以考虑套现问题。
高峰拐点型的时机
高峰拐点型企业的买入时机往往出现在市场已经对这种业绩拐点充分
预期的时候。
从2010年开始市场对于银行的未来长期盈利将进入下降周期逐渐取得共
识，与之相伴的是银行估值的连续下滑。到了2011年末银行板块的PE已经只有5
倍，PB接近1倍。在这种情况下，我们可以计算出即使来年其业绩真的大幅下
降50%，其PE也不过是10倍。这种市场预期至少是阶段性地充分反映了当前坏消息的
具体情况，形成了是否可以投资的临界点。
另外，如果一个被认为将进入向下周期的企业，当这种观点被“证
伪”时也将带来估值向上修复的动力，这往往是通过持续稳健或者超预期的业绩增长
来实现的，也可能经过几年蛰伏孕育出新的重磅业务而进入新一轮增长周期。但如果
判断为高峰拐点型态势，我认为它的投资价值主要体现在市场提前预期并大幅折价的
时候。少数企业的这种拐点也许不过蛰伏几年就又再次回到更长的向上周期，但做出
这个结论需要非常谨慎。毕竟这里面既可能是富国银行和盖克保险这种死里逃生带来
极大回报的，也可能就是诺基亚或者雷曼兄弟这种一蹶不振一把抹平历史收益的情
况。
值得注意的是市场预期对于高峰拐点型企业的提前反映，在企业的营收和利润
增速仍然正常甚至是高速增长时，市场给予企业的估值却可能一路下滑。这会对投资
收益造成不容忽视的损害。
假设一个企业依然保持着每年净利润35%的高增速3年，但估值却从3年前的25倍
跌落到10倍，那么这3年的实际投资回报率是0。而如果市场并未出错（长达3年的市
场错误并不多见），紧接着企业真的业绩下滑，那么可能累计4～5年的一个投资周期
13
聪明的投资者都在这里
内可能都会是很差的投资绩效。
持续低谷型的时机
如果说前两种企业主要需要对未来盈利的可持续性或者负面打击的
程度进行判断的话，那么持续低谷型企业判断的重点可能不是盈利能力，而是最基本
的资产价值。对于持续陷入经营困境的企业而言，谈盈利的前景可能过于奢侈，但如
果企业拥有丰富的“硬资产”区别于水分可能很大的净资产（比如净资产中巨额
的可能贬值的存货、生产设备、将要烂尾的在建工程、永远追不回的大额应收账款
等），如果它扣除各项负债后的净现金或者未反映真实价值的土地物业资源，甚至连
其市值也低于这些“硬资产”价值的时候，也许就开启了一道投资的窗口。如果这个
企业其实还具有未被认识到的增长潜力，那么可能就具有潜在的投资价值了。
这种企业属于巴菲特所形容的“烟蒂股”。A股市场上真正跌破“硬资产”的投资
机会不多，在港股等境外市场则更加常见。这种投资机会看起来清晰可辨，但实际上
问题没那么简单。有些资产所谓的“清算价值”或者“变现价值”，就像我们的身体
器官一样，看着好像在器官交易市场里能卖个不错的价钱，就算在街上裸奔也是个富
翁了。但实际上这些“价值”永远也没法变现比如公司根本就不清算，那么持续
恶化的经营就会继续摧毁公司的价值底线。
如果现在一个公司的净现金就有15亿元，而市值却不到12亿元，看起来是不错
的，但明年公司经营继续恶化大幅亏损5亿元，那样其净资产也就大幅下降，原本的好
交易可能变为更深地套牢的陷阱。所以任何一个可测量的当前基准价值（比如净现
金）都必须在确保这个企业将不会继续毁灭价值的前提下才有效。然而，这种普遍出
现股价明显折让于“硬资产”的时机很少见，很难构建一个足够分散的组合。但若集
中买入这类企业，要承担的风险则过大格雷厄姆以捕捉这类企业而闻名，但即使
是以他的深厚财务分析功底，在投资这类企业时也强调要大量分散投资，这个事实已
经很好地说明了这类投资的风险性所在。持续低谷型企业一般不具有长期持有价值，
除非它隐藏的潜在增长能力开始被证实。对这种类别格雷厄姆曾列出几种卖出的情
景：股价上涨50%后、两年依然低迷没有上涨、失去分红的能力。
低谷拐点型的时机
对于低谷拐点型企业最重要的就是判断当前导致其经营绩效很
差的压制因素是否解除了。一些具有优质老字号消费品牌的企业，曾经因为国企体制
下的管理不善而长期无法发挥其真正的价值。在更换了合格的管理层、迈出了现代企
业机制的一步后，这样的企业往往焕发出夺目的光彩，甚至由阶段性的低谷拐点成长
为当前优势型企业。因此一个优质的胚胎，当出现了孕育环境的积极变化时，可能是
买入的一种好时机。
另一种情况出现在行业性亏损转向全面景气的时候，类似汽车制造业经常上演这
14
聪明的投资者都在这里
种反转剧目。由于之前这类企业已经出现巨额亏损，股价也大幅下跌。这时表现为很
高的PE和很低的PB，往往这种时候却是进入埋伏的好时机了。
除非判断这一拐点已经转变为企业的长期优势和成长周期，否则对于这类企业，
卖出时机既可以是在股价大幅反弹后当时获利了结，只赚最低风险部分的钱，也可以
是在行业再次面临景气高峰的阶段。作为周期性很强的企业再次遭遇困境的概率是比
较大的，这种时刻往往表现为很低的动态PE和较高的PB。对于各类估值指标的更多讨
论我们会在第三部分进行。
未来优势型的时机
我经常说在投资的世界里其实很公平。符合未来优势型特征的企业是最稀少的，
从选择面来讲相对上述类别都狭窄了许多。但作为奖赏，它提供了最宽阔的买入时机
和最长的安心持有周期。
由于这类企业竞争优势积累深厚，自身的经营绩效具有很大的提升余地，行业又
往往处于长期大发展的初中期阶段，因此其成长的驱动力非常强，且往往在未来业绩
翻了多倍后市场依然看得到它的想象空间，配合那时的优秀业绩往往依然可以得到很
好的估值。因此，对于这样的企业而言，不用非要等到市场极度悲观的大熊市或者非
要等到市场将其股价杀到估值区间的最低点，而只要避免在市场过分热闹的极高泡沫
区间买入，就依然可以得到良好的回报。
天士力2002年上市后的年收盘价是2.57元，而到2012年的年收盘价则上升到
了55.27元（前复权），涨幅21.5倍。即使是极端不幸地在2007年超级牛市的最高
点19.6元买入（要想正好买在最顶部其实也挺困难的），截至2012年，收益率也可以
达到2.89倍，而同时期内的上证指数下跌了62.94%、深成指下跌了53.48%。可见，
即使是在“最不幸”的时候买入并持有天士力，到2012年末，这个成绩依然可以轻松
地排入私募和公募基金同期业绩排行榜的前列。事实上考虑到2013年天士力又有了一
波强力的上涨势头，这个成绩几乎打败了所有公开可查的股票投资产品。如果一个精
明的投资者选择在其几次股价大幅下跌的时刻买入，那回报就更加丰厚了。
其实与想象的“成长股必然要以高价格为代价”不同，真正识别到一个未来优势
型企业时往往反而更容易寻找到安全边际。因为其当前业绩较为普通，深层次的竞争
优势则并非市场的普遍认识，所以一般这种时候企业的股价反而是不容易升高的。比
如在上一轮大牛市已经开启的2006年，天士力的最高价18元所对应的当年PE也不
过24倍，而当年的收盘价15元的估值只有20PE以上，甚至我们惊奇地发现直到2009
年还可以用25倍的市盈率从容买入要知道当时上证的平均市盈率也有25倍，深证
大盘的平均市盈率更是达到了35倍，所以这能算价高吗？显然，市场价格根本不像一
些人所抱怨的那样始终高不可攀，只不过要想把握这种机会，它需要你有那么点儿穿
透迷雾的洞察力和前瞻性而已。
15
聪明的投资者都在这里
最后的无法辨别的类型由于有太多的可能性，而每种可能性的证据又不足，所以
我的看法是完全避免投资。我并不否认这其中肯定也会出现良好的投资机会，只不过
是从确定性、风险和收益的角度而言，我不会在其中投入什么精力。
在上述对象和时机的讨论中，将对象先恰当定性是首要的，对象的属性决定了不
同的交易时机的选择。遗憾的是，各种对象的划分和认定没有一个像ISO9000一样的
标准，这就可能造成对同一企业出现截然不同的对象属性认识的结果。我认为这也很
正常，一笔交易的客观生成需要“买卖”的同时实现，这一入一出间已经反映了对这
个企业的不同认知和判断，这种认识上的分歧永远是市场的常态。对于个人而言，重
要的是不断提升自己准确定性的能力，扩大自己的能力范围，而不是因为注定会出现
的误判、分歧而干脆放弃判断。（文章节选自作者李杰的《股市进阶之道》一书）
雪球用户对这篇作品共发表了 47 条评论。
有问题问作者?立即进入雪球@他,或下载雪球客户端
16
聪明的投资者都在这里
第 4 篇
以什么样的价格买入股票？
深圳云峰 发布于 2013-09-11 21:58
2013年9月投资笔记
熊市是什么，哀鸿遍野，市场一片悲观；熊市是什么，割肉就是
止损，每一次反弹都是逃身良机；熊市是什么，底部还有看不见的底，绝望得看不到
明天……
这一轮的熊市或许将要过去，历时5到6年，对于我来说，非常痛
苦，教训深刻。但教育意义同样巨大，经验的积累相信对以后的投资有所益处。
珍惜市场机会，珍惜牛市，同样要珍惜熊市，熊市底部区域是低价买入的良好时机，
是积累优质股权，为在未来的牛市中财富膨胀打下基础的良好时期。
市场很难预测，但聪明的投资者，在买入时，就已经确定了盈利的可
能性，确定了胜势。其中的关键点在于，买入时机和价格。如何利用市场机会，在底
部区域以“坑人的价格”买到心仪的目标，并积攒股权到一定份量？这是我一直在努
力思考并探索的。
这五六年来，一直在坚持投入，勒紧裤带买入，买入，再买入，
提起来真是一把把的辛酸泪。这个过程中，无知、愚蠢、贪婪、胆怯等等负面情绪也
表现得淋漓尽致，于是有了将民生银行按11：1的比例换成了中国平安静待大牛市等
等“经典”案例……遗憾的地方太多了，虽然现在很侥幸地在比较满意的价位建立了
一个比较满意的股票组合，但确实是交了不菲学费，并且投入的时间、精力成本难以
计算，而且后面也很难保证不会再交学费，但总要努力记住些教训。譬如这几天自己
试图总结，什么样的时机或机会出现时，以什么样的价位买入股票。
有意思的是，每一轮熊市中，亏损行业、企业不用提，周期性行业也
不说，哪怕是仍然盈利，并且看上去很美的盈利行业，也会有至少1个以上行业遭遇整
体性抛弃。所谓的结构性市场，每一轮总有所谓抗跌的版块，也会有遭遇整体性偏见
的版块。因此，在熊市中，理性投资者总能找到自己的机会，也所以，别担心买不到
低估的好股票，或者合适的股票。
我梳理了自己对买入时机和价格的七点认识。必须说明，这些条件也
17
聪明的投资者都在这里
不是机械的，有可能是单一条件，有可能不是。当然，也没有绝对的精确性。就算单
一条件，也不是说只要符合条件就可介入，譬如银行股，2009年10PE时我认为比较
合理了，但后来又打了三五折；航运股ST远洋股价低迷时相对高点1折，够低了吧，
结果又打了个3折（这还幸好是因为有中国特色，死不了，也总有接盘的，也总有配合
炒作的）。因此，市场变化莫测，在这个市场生存，总还要有一套相应的资金管理、
建仓策略和组合配置策略。
对买入价格的认识：
A 、业绩持续增长的优质企业，1PB以下，或1P/EV以下；
（案例：这轮熊市中的股份制银行；中国平安36.11元以下
买也会取得较好回报）
B 、业绩稳定的持续盈利企业，净资产收益率/PB＝0.15以上，即实际15%回报
率；
（例，中国神华，中国石化、中国建筑等现价对应年复合15%以上收益）
C 、持续盈利的确定性较好企业，垄断性或具有市场独特地位为佳，PE10倍以下。
（例：等待贵州茅台的机会，次选五粮和泸窖）
D 、股息*20以内，即派息率5%以上。
（例：农业银行、大秦铁路、长江电力等低点时派息率6到7个点）
E、 强周期股，死不了的企业，有正收益，即不亏损资产，0.5PB以内。
（案例：宝钢股份、晨鸣纸业）
F 、长周期，不会轻易死的亏损企业，国企为佳，股价1折以内，风险投资。
（案例：如ST运洋2.38元相对68.4元高点3.48%。）
G 、沪市平均市盈率12倍以下时，指数基金也是佳选。
（牛熊周期反复，牛来了，大盘指数也会有3倍收益）
雪球用户对这篇作品共发表了 186 条评论。
有问题问作者?立即进入雪球@他,或下载雪球客户端
18
聪明的投资者都在这里
第 5 篇
投资两手抓 发布于 2013-06-17 10:10
优秀成长股的买入时机把握@江涛
前面说了什么样的公司是可以投资，什么样的公司优秀！
那么判断了优秀的企业，何时买入？众所周知，一买一卖才能完成交易，只判断对
了，如果没有参与那也一事无成。
以下是投资大师关于买入时机的论述,仅供大家参考：
买入时机一：开发新工艺最值得密切关注的地方，或者在于全面性的首座商业工厂何
时开始生产。实验室传出好消息，投资可能已经开始买入，但随着商业化量产进行的
不顺利，短期投资人大量卖出，股价下挫，困顿期越久，股价下跌的越多，整个金融
圈都在说这个公司的管理层犯下了大错，这个时候值得买入,一旦额外的销售努力创造
出足够的销售数量，而且工厂终于获得利润，正常的销售努力往往推动营业收入上升
好几年。
C：除了新产品和复杂的工厂开始运转出现问题，其它事情发生时，也是可能的买进
杰出公司的大好机会。但必须能够判断发生的问题不是致使的，全短期内解决掉。总
之：投资人应该买进的公司，是在非常能干的管理阶层领导下做事的公司，他们所做
的一些事情势将失败，，其它一些事情偶尔遭遇始料未及的问题，之后才否极泰来。
投资人心理应该十分清楚，这些问题的性质必须是暂时性的，不能永久存在，接着，
如果这些问题导致公司的股价重跌，但可望在几个月内解决问题，而非拖上几年，
这个时候考虑买入股票可能是相当安全的。
D：有些行业，如果只需再追加很少的投入就能提高大量的产能，产生更大效益，也
是买入点之一，这是对于正常运行的企业，而不是新产品投产时的情形。
总之：合适投资的公司，盈余即将大幅提高，但盈余增加的展望还没有推升公司的股
价，我相信，这样的情况出现时，适合投资的公司便处于合适的买点。股票现在的价
格是由金融圈对企业的评价决定的。如果总结则还有一种情形，企业内部已经开始一
个或者几个方面的改进，但金融尚未对此做出评价（股价未大幅上涨之前）之前也是
一个买入时机。公司出现短期麻烦，但确定肯定可以改善也是一种机会。
投资人一般情况不应该因为大盘的趋势而决定是买入或者卖出股票，除非是大的经济
风暴记号响下不停。如果买入的公司是经过挑选且优良的，万一买入价格过高，那只
19
聪明的投资者都在这里
要耐心一点，多一点时间就可以解决问题。
在A股的现实操作中，对于高成长的个股，比如：蓝色光标，乐视网，迪安诊断等等，
有回调就是买入机会，可以说什么时候买入都对的，股价不断创新高的过程中。
当然，这些股票的新高是由高增长支撑的，一定是能够判断这些企业的高增长不变，
一旦高增长结束或者放缓，那么股价的下跌是无法避免的。
判断一个企业是否能够高增长的一般来源于四个方面：
1.销售更多的产品
2.提供新的产品或者服务
3.提高产品价格
4.外延是扩张，并购
雪球用户对这篇作品共发表了 0 条评论。
有问题问作者?立即进入雪球@他,或下载雪球客户端
20
聪明的投资者都在这里
第 6 篇
股林猎人 发布于 2012-07-29 17:04
买套与抄底
这两天看了邱国鹭先生的一个微博：“以前的一个合伙人曾说，最好的投资机会往往
是Nobrainer(不需要动脑筋的)，就象一大块金子躺在路中央等你去捡那么简单。我
问，那其他人为什么不捡呢?他说，最好的投资机会出现时，大家都认为那是陷阱，都
绕着走。我问，难道没人看得出那是金子吗?他答:有啊，不过最先看出是金子的那几
个人都掉陷阱里了。”
又看了林园先生一个博
客，http://blog.sina.com.cn/s/blog_4917368d01010a1r.html，《套住的都是金
锁链》，而且，当前的市场形势，大家多数人认为市场是一个底部，是一个低估区，
但是买进了又套得心里没有底，那么，应该是主动买套还是等着抄底？
这激起了我对买套还是抄底这个问题的思考，从前也曾经写过这方面的随笔，从前我
只认为，做为普通投资者，其实做不到精准二字。所谓善攻者攻于九天之上，善守者
守于九地之下，我们平凡人，能达到六天六地的境界已然是非常了不起。但是现在又
有新的认识，顿觉往日之肤浅，那么就今天一并做个总结。
买套与抄底，看似只是一个时机的选择问题，其实是截然不同的两种投资体系。
抄底，是多数股民喜欢的，因为在人们的印像中，抄到底，就意味着抄到巨大的利
润，后边的上涨的空间最大，比如说一只股票，从五元钱开始下跌，一路跌至4元，3
元，2元，后边再涨回到20元，那自然是在2元买到的人，赚到钱的最多。
粗看这话非常有道理，但实际并非如此。
实际当中，往往是如下情形：
跌到5元时，以为是底，抄之；到了4元，以为是底，抄之；到了3元，以为是底，抄
之；到了2元，要么没有钱了，或者不敢抄了。
这种抄法，叫做九死一生，也唤作接下跌的刀子，在底部没有走出来之前，谁能确实2
元就是底部？
2005年，1200点时，有人看到1000点，一千点时，有人看到800点；
2008年，3千点时，有人看到2200点，2200点时，有人看到1800，1800点，大家已
21
聪明的投资者都在这里
经看到了1300了。那时，再破千点的观点也已经出来了。
有人讲，我右侧买入，等底部走出来之后，我再入场。
那么还有三个问题：一是五元跌到2元的过程中，这中间会有许多次反弹，这些反弹，
非常貌似右侧；
二是真正的右侧走出来了，如何克服这个心理：我2元钱不买，现在让我3.5买？
三是右侧买入之后，如何能坚守至20元，而不会在中途的的震荡中卖出？
股票的上涨绝对不是一路坦途的，这中间的大回撤会比底部的幅度还大，在底部都斤
斤计较的人，在此时会不在乎这种大波动？我不信。
所以，我认为，抄底的概念，其实就是来源于趋势投资。要求比较精确，但其实难度
非常大。对于多数人来讲，这几乎是不可能的任务。就是有些人侥幸抄到了，也是早
早就放掉了。问问多年的老股民，哪个人没有买到过牛股？只是没有拿住而已。
所以，抄底，看似诱惑，实则是个陷阱。
主动买套（这里一定要与抄底失败的人和胡乱买的人区别开，这些是被动的套）的
人，乃是评估出了股票的内在价值之后，看到市场上价格相对股票的内在价值出现了
低估，又叫安全边际，这才进行的买入。买入之后，就等待市场先生修复估值，等待
正常估值或者高估的价格出现。
比如说，内在价值投资者认定一个股票的价值是10元（实际中不可能如此精确），现
在市场价格是5元钱，那么这个时候，利润空间、安全边际就有了，此时可以进行买
入。那么买入之后，这个股票还会不会跌到4元，3元，2元？当然、完全、绝对有这
个可能性。
此时内在价值投资者就要面临一个选择，后边这个几块的可能性怎么办？买入之后下
跌了怎么办？我看段永平先生在回答网友问的类似问题是如此这般：如果你真的了解
这个股票的价值，又已经满仓，那么后边的下跌，就和你没有关系了。
段永平先生投资创维时，买入之后也有过大幅的向下地过程。巴菲特买入股票之后，
也有过大幅下跌的过程，这些高人，也并不是买入之后就大涨。
价值投资者，不去预测市场。
只是看到市场出现了低估，就进行了买入。至于买入之后，还会不会下跌，并不是关
心的重点。
只要股票的内在价值没有改变，市场终究会正确反映出来。
22
聪明的投资者都在这里
价值投资，只去关心一件事情：那就是当前的价格与内在价值相比，有没有低估。如
果低估了，就进行了买入。那么这个买点，可能处于左侧买入点，也可能是处于右侧
买入点。
价值投资者不需要关注别人怎么做，自然也不需要关注市场先生怎么做。
换言之，价值投资者只是根据自己对内在价值的理解，来做一个决策，至于当前是
熊，是牛，并不是重点。买进之后，是不是会套住，也不是重点。
以天下之至拙，胜天下之至巧。
重点是：对企业内在价值的判断是不是正确，企业的内在价值会不会变化。
时间是好企业的朋友，只要确实是金子，总会发光。
套住之后，或者说呆在陷阱里，只要不动，并不会受到实际的损害。
（用了杠杆，或者受于其他方面的压力，此时不得不斩仓出局，则不是主动买套的
错，非战之罪也，）
一个人的思维看似变化很快，但是其基本逻辑，基本性格是不会有大变化的。一个在A
事上谨慎的人，不会到B事上就变得大胆。也正因为买入的时候，并没有特别地计较价
格的变动，那么在股票上涨的过程当中，才能稳若泰山，不会为了中间震荡而产生的
价差而进行高抛低吸，波段操作，才能一路持有至价格充分反映出价值为止。
所以我的观点也很明确，
当前是不是底，并不重要；要不要抄底，也不重要。重要的是我们对要买的股票的内
在价值是不是了然于心，否则，就是底来了，也不过是：此情可待成追忆，只是当时
已惘然。
雪球用户对这篇作品共发表了 42 条评论。
有问题问作者?立即进入雪球@他,或下载雪球客户端
精彩评论
老实和尚:
不关心所谓的内在价值，只关心趋势，下跌趋势不去抄底，上涨趋势抱牢！一根均线走天
下！
23
聪明的投资者都在这里
weald:
信心强，疑心少，敢抄底，握得久，而信心来自于能力圈和安全边际。
24
聪明的投资者都在这里
第 7 篇
王吉陆 发布于 2013-12-23 22:09
@不明真相的群众 投资术：买好公司&Hold住不卖
我的前老板方三文投资有一手，比如去年，他16美元买入的$奇虎360(QIHU)$ ，
今年最高涨到96美元。但他买股票其实没什么技巧，他大学读的是中文系，毕业后在
媒体、互联网公司打工，这些经历都跟投资技巧没有直接的关系，他厉害的地方在于
有一套分析公司、特别是互联网公司的方法。
这个方法就是贯穿他新书《老二非死不可》的一套投资逻辑。
书名取自其中一篇《老二非死不可再谈投资互联网公司的逻辑》，巴菲特说要买
有护城河的公司，这篇文章就是分析互联网公司的护城河来自什么方面：独特功能、
用户关系、UGC，不但能帮助互联网公司锁定用户，而且在产品方面会有一个神奇的
效应，就是“越多人用越好用”，从而形成强者恒强，老二非死不可的市场格局。
随着时间的历练以及和其他投资者的交流，方三文的思考也越来越深入，《我对互联
网投资的几点想法》一文中，他写道：“对于互联网产品公司来说，有海量用户，还
看不到清晰的盈利模式，是最好的投资时机。这也解释我大部分持仓的理由。”
这一点上，比较典型的应该就是奇虎360，2011年3月上市时有近4亿用户，但投资者
看不清它怎么赚钱，此后股价起起伏伏，2012年年中时到了15美元左右。2012年底
红衣教主发力做搜索，市场份额迅速上升，股价也跟着上涨，2013年最高涨至96美
元，最近一个月在80美元左右。
书中另一篇文章《波段操作：不可能完成的任务》，最早发布时叫“高抛低吸：不可
能完成的任务”，是我在投资上受到的最早启蒙，分析了为什么高抛低吸通常“以nb
始，以sb终”：从长期来看，股价不可能永远在一个箱体内，它总是要突破，要么向
上，要么向下；另一方面，我们基本不太可能准确地知道它什么时候突破。这样的
话，一旦向上突破，就是踏空；一旦向下突破，就是套牢。
以我自己的经验来说，曾在170美元买入$亚马逊(AMZN)$ ，一个多月后以220美
元卖出，赚30%本来也不错，但此后我再没有220美元以下买入的机会，亚马逊股价
一路上涨到了现在的400美元左右。
靠谱的是怎么做呢？评估企业所处行业的发展前景，企业在这个行业里的竞争力，以
及股价是否低估。这是买入。
卖出怎么办？《关于卖出的致命诱惑》一文说如果是一家好公司，“只要好公司定性
的条件没有变，无论如何高估，都不应该卖出，因为高估卖出本质上是想赚市场的
25
聪明的投资者都在这里
钱，但买好公司是想赚公司成长的钱，不要忘了出发的初心”。定性没变的量化条件
是：行业的市值在增长；公司在行业内的市场份额在增长。
这让我想到去年曾和方三文一起拜访过的投资人@牵牛星 李剑，他给年轻工薪阶
层的投资建议就是：严格选 、随时买 、不要卖，找到好公司，用不急用的钱随时
买入，不要卖出。“年轻人如果每个月拿出1200元（他所举例月薪水平的20%）来进
行投资，按月买进那些平均利润递增在20%以上的公司股票，无论如何都不再卖
出。40年后，就轻松成为亿万富翁了。”
不过，说起来简单，做起来难。即便方三文自己，偶尔也会投机一把，这样的时候就
很容易亏损，比如$麦考林(MCOX)$ ，上市时发行价11美元，曾疯涨到18美元，后
来一路下跌，跌倒3美元的时候，方三文买入了，结果这一次亏损超过50%，用他的话
说，搞投机是在赌博，赌博有快感，但输了钱也不好玩。
雪球用户对这篇作品共发表了 20 条评论。
有问题问作者?立即进入雪球@他,或下载雪球客户端
精彩评论
Carolina_2013:
“定性没变的量化条件是：行业的市值在增长；公司在行业内的市场份额在增长。”何时买入很
重要，再好的股票，买入的时机不对，一样是赔的。
26
聪明的投资者都在这里
第 8 篇
寻找跨越熊市的大牛股（二）(巴菲特忠实信徒的实战总结)
证券市场红周刊 发布于 2014-07-18 16:55
二，选时是关键
下面谈谈选对股后何时买入的问题，这个问题经常被广大学习巴菲特的投资者所
忽视。长期持有并不等于高额回报，前提必须是低价重仓买入，高位追涨与价值投资
不符，这就是选股之后择时的问题。
我的操作策略是，先选好股票再等待时机，等待一个我认为买入之后风险很小，
即使有风险我也能够承受的时机，所以我在2011年13.66元买入了华谊兄弟，2012
年9.88元买入了东方财富。
等待，这是一个容易被广大学习巴菲特的中国投资者忽略的问题，大家都知道巴
菲特买股之后要持有很多年才卖出，但鲜有人关注到这位大师买入股票时也同样等待
了很久，等待他认为合理的价格才出手买入。不是今天选好股票，明天就买入，不是
随时都有低价买入的机会，等待的过程有时是很漫长和煎熬的，还要冒着踏空的风
险，这点最考验投资者的耐性了。我就是基于这样的理念，于2009年关注华谊兄
弟，2011年13.66元买入，2011年关注东方财富，2012年9.88元买入。在买入海伦
钢琴时也等待了大半年的时间，曾经为了更低的价位，四角钱的差价错过了最低点，
但我深知股市里机会总是会有，你不可能抓住每一个机会，要有耐心，终于等到2013
年12月3日创业板大跌时次低价位买入的机会。
重仓的问题我就不过多分析了，这要看个人的承受力，因人而异，考验投资者的
胆识和勇气，我是只要认准之后即会重仓甚至全仓买入，因为这样总资产回菲特忠实
信徒的实战总结报率才高。
三，关于投资心态
炒股心态非常重要，一定要有自己独立的判断，不能被别人的观点所左右，因为
股市里只有赢家和输家，没有专家。
我在选择和买入华谊兄弟股票时，整个市场当时只有一家投资机构谨慎看好这只
股票，但也不敢看得太高，只说有30%盈利空间，整个市场全是这只股票的负面信
息，但我坚信自己的判断，认为无论从股票质地和价格来说都可以进场了，所以我有
了今天几倍的收益。
在买入东方财富的时候，大多数投资者也不看好这只股票，认为没什么发展空
间，但我还是选择相信自己买入了这只股票，即使在下跌20％的时候也没有动摇。
27
聪明的投资者都在这里
海伦钢琴是我比较经典的买入案例，在观察大半年、已经错过了一次绝佳的抄底
机会之后，我仍在耐心的等待，终于等到了新股IPO重启的消息，整个市场弥漫着看
空创业板的气氛，随即创业板暴跌，多杀多，个股下跌非常惨烈。我深思熟虑后，认
为当时的政策对创业板不是利空而是利好，创业板指数还有很大的上涨空间，不要被
暂时的假象吓到，于是我在创业板大跌的第二天，也就是2013年12月3日用余下的资
金在8.53元果断全仓买入海伦钢琴，买到了一个次低点，深刻领悟到股神巴菲特所说
的在别人恐惧时你要贪婪这句名言。
还有一个很多股民会犯的心态问题，就是您永远都不要想买在最低点，当错过了
一次最低价之后就不愿意以次低价买入这只股票了。说实话，当这只股票以后涨
到100元时，您还会在意是10元还是9元买入的吗？(证券市场红周刊 特约作者
勾宁)@价值at风险 @管我财 @小小辛巴 @大道至简-荣令睿 @sherry
@但斌 @路过十八次
（未完待续）
雪球用户对这篇作品共发表了 14 条评论。
有问题问作者?立即进入雪球@他,或下载雪球客户端
28
聪明的投资者都在这里
第 9 篇
熊市见底/牛市见顶的观察信号
亿利达 发布于 2014-04-28 16:35
所谓的牛市顶熊市底，不应是精确的说法，而应是模糊，灵活，错了也不会导致大失
误的战术型问题。其实只要符合程度满足80%条款就算趋势认知正确。牛市顶点和熊
市底部都是一种系统的状态，除了股价，还有很多其他可观察可感知的信息。观察这
个，比单纯判断股价容易一点。
熊市见底的信号：何时买入?
1、货币政策收紧较长时间(利率/准备金/M1/新增信贷)，即将
放松。
2、优质蓝筹股不再继续创新低，开始企稳，横盘震荡。
3、股价对实质利空无反应，甚至开始上涨。
4、破发、破净增加，概念股跌回原形，整体估值创新低。
5、股价跌回至疯长前的水平，甚至更低，缩量横盘。
6、核心指数持续缩量大幅下跌后，初步企稳且剧烈波动。
7、新股常破发，发行暂停，再融资纷纷终止;
8、市场情绪足够悲观，且持续了较长时间;
9、屡次失败后，再无人抢反弹，公认谁抢谁死，绝望麻木。
10、圈内圈外一致看空，只关注大盘新低而非个股和基本
面。
11、长期熊市的观点泛滥，极度悲观和恐慌，乐于猜点位。
12、股民抱怨咒骂，闹事、打砸、跳楼、上访，极度不理
智。
13、股民不计成本清仓，发誓永不炒股，或被迫长线，回归
主业。
14、机构仓位减至下限，产品现清盘潮，基金互杀，股基发
不掉，债基/货币流行。
29
聪明的投资者都在这里
15、PE/证券大规模降薪裁员，营业部冷清，人心惶惶，多充电/怀孕。
16、一致认为股价低估，但无人敢买，少数远见者开始购入
股票。
17、产业资本实质性增持、回购股票，现价较增持价有较大
折扣。
18、多头噤声，空头四处炫耀并不断确认新低预测。
19、相关产业极冷清(附近餐饮、银行理财)。
20、收益率预期一降再降，满足于蝇头小利见好就收。
21、恶性循环的研究逻辑盛行，卖方逐渐噤声不再强推，报
告大减。
22、分析师对个股(少)和大盘出现低的离谱的预测。
23、另类资产价格大幅回落哀鸿遍野如药材/玉石/艺术品/奢
侈品等。
牛市见顶的信号：何时卖出？
1、核心指数/个股缩量暴涨，涨幅趋缓现头部迹象，趋势逐渐
走坏。
2、蓝筹股/领涨股开始下跌或不再创新高。
3、指数/个股突然暴跌,产生持续卖压，大众认定属正常调
整。
4、市场情绪过度乐观，沉浸在牛市气氛中，观点趋于一致。
5、货币/信贷/流动性实质性收紧，市场利率飙升，小企业破
产。
6、十年牛市、长期持有、不看估值、随便买的观点充斥市
场。
7、烂票频出翻倍谣言，内幕/小道消息满天飞。
8、三线股、超小市值股、零支撑概念股疯长。
9、通胀恶化并失控，通胀预期大增，生活压力大增民怨上
升。
30
聪明的投资者都在这里
10、PE/投行火爆，项目多招人多待遇好。
11、新股大量上市，发行市盈率创新高，投行弄虚作假漫天
要价。
12、再融资、减持等售股行为大增。
13、股价对实质利好无反应，大幅波动，甚至下跌。
14、无知百姓、实业家纷纷开户，大谈收益率，短线交易盛
行。
15、股价下跌时仍满怀希望、安慰自己，卖方坚持强推。
16、股基、私募等产品大量发行，申购踊跃。
17、估值水平高，认为估值能提升，高成长化解高估值。
18、连续缩量暴涨后，新高附近放量长阴。
19、不加区别地滥用正向循环的投资逻辑。
20、投资业员工待遇暴增，鸡犬升天，生活奢侈，大肆招
人。
21、外行给内行推荐股票。
22、分析师对个股股价和大盘点位出现高的离谱的预测。
23、众多另类资产被爆炒，如药材/玉石/邮票/艺术品/奢侈品
雪球用户对这篇作品共发表了 8 条评论。
有问题问作者?立即进入雪球@他,或下载雪球客户端
精彩评论
亿利达:
【股市投资格言】1.买卖股票切忌过多转换、犹豫不决。2.没有只涨不跌的行情，也没有只
跌不涨的行情。3.长期领先上涨的股票，必随之有大幅度的下跌。4.股价指数连续三天更
新，但成交量却依次递减，后市可能不妙。5.买入的时点是股票投资中最重要一环。6.成交
量激增，价位不动，是股市近顶的讯号。
31
聪明的投资者都在这里